说不尽的三安光电

IC在线2021-01-03 13:29:00

    三安集团的林老板从钢铁业起家,在钢铁年代赚得盆满钵满,2000年三安转向高科技产业、进军半导体时,估计没想到有一天三安会成为A股最赚钱的半导体公司。

    昨天的总理报告把集成电路列为实体经济第一位,实在是因为集成电路和半导体是制造业最基础、也是技术门槛最高的产业门类。我们消耗全球60%的集成电路和半导体,每年形成的贸易逆差超过1600亿美元。全球前20名的集成电路和半导体企业,大陆无一上榜。在这种产业状况下,三安光电可以说是一朵奇葩。

    三安光电(600703)是中国LED龙头,全球最大的LED芯片制造企业。在集成电路和半导体领域,三安是唯一在细分领域排名世界第一的企业。


LED是发光二极管的简称,由含镓(Ga)、砷(As)、磷(P)、氮(N)等的化合物制成。它是半导体二极管的一种,可以把电能转化成光能。LED 照明行业是 LED 芯片应用比重最大的部分,占整体应用市场的比重达 48%。2016 年全球 LED 照明行业的市场规模约为 350 亿美元,到 2020 年有望提高至 650 亿美元,将拉动新增产能的消化。受到需求增长的影响,2017-2020 年 LED 芯片产值年复合增长率将达到 8%,到 2020 年全球 LED 芯片产值将超过80 亿美元。

目前三安光电产能在全球市占率约12%,目前公司仍在持续扩产,并以全球市占率30%为目标。2015-2017年LED芯片需求旺盛,三安光电设备处于满产状态,产能供不应求。2017年10月25日,三安光电发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入62.83亿元,同比增长40.05%;净利润为23.78亿元,同比增长58.96%;每股收益为0.58元。

从三安的毛利率看,大多数年份维持在40%以上,保持在高位水平。如果纵向与同行比较,三安的毛利优势日益明显,大幅领先其他企业,盈利空间很大。

一、三安产业布局日趋完整

    三安的高毛利率与其经营模式、研发实力与成本管控实力有密切关系。

    首先,公司实现从外延片至应用的产业链布局,规模效应明显。三安光电对于规模效应的布局可以从其遍布安徽、厦门、天津的四大产业基地看出。公司紧跟国家政策与2008年、2010年、2012年建立了天津三安光电有限公司、安徽三安光电有限公司与厦门三安光电有限公司,产能增长与市场规模有很好的匹配。

三安在LED业并非先驱,因此积极布局专利,要以后发先至态势追上同业。三安已拥有专利及专有技术共1200余件,专利技术认证也让三安提高技术门坎。公司技术能力及产品品质国内第一,已与台湾晶电比肩,并逐步缩小与欧美产品差距。

凭借LED芯片的核心制造实力,公司往上下游趋势布局明显,2011年设立福建晶安布局上游衬底材料,并且于2010年成立芜湖安瑞布局封装环节。产业链整合使得公司运行更有效率,生产更加灵活,规模优势明显。

2011年,三安光电成立的福建晶安光电有限公司布局蓝宝石衬底生产部分,一方面解决基础原材料供应稳定性问题,另一方面实现成本摊薄。凭借晶安光电的每年1200KK片衬底是生产实力,公司上游供应体系建立完全,将占成本52%的原材料部分压缩。

二、切入高附加值产品领域

        MicroLED (微型LED)技术是被称为可以与OLED显示技术抗衡的新一代科技成果,也是LED时代下一个增长点。MicroLED的能耗转换是LCD的近十倍,亮度高在强光下也可见,清晰度高,并且微型工艺使得其具有可折叠特性。可穿戴设备与室内显示屏将是最先切入的领域。根据LEDinside表示,如果未来这两大领域均采用MicroLED显示,将会消耗全球LED芯片近5成的产能。

    2017 年7月三星首次将CinemaLED银幕带进位于韩国乐天电影世界大厦,2018年2 月4日,三星电子联合万达电影、哈曼中国共同宣布了首块MicroLED电影银幕落户上海五角场万达影城。MicroLED补足了三星作为全球显示龙头企业在百英寸级别工程显示、高端拼接墙视听显示和数字电影放映市场的产品缺位和短板。2018年2月5日,三星与三安签署合作协议,三星电子向三安光电预付1683万美元,以保证三星显示屏LED芯片产能的供应,彰显了三安光电在这一合作关系中具备话语权,彰显了公司LED芯片龙头的产业地位。


在汽车照明领域,公司于2010年与奇瑞汽车共同组建安瑞光电,主要负责汽车灯具与LED封装、应用两大板块业务。安瑞在汽车整车灯具与全色系LED封装产品上的生产实力,使其成为专业的国内汽车灯具厂商。并且,安瑞拥有一支在车灯及光源方面具有10年以上经验的设计制造团队,具有满足车灯市场差异化需求、达到CCC、ECE、SAE等标准要求的实力。目前公司主要产品集中在汽车外室灯具,特别是前车灯系统的产品实力将获益于前灯市场的逐步打开。芜湖安瑞业务发展迅速,生产的汽车灯业务已获得多款汽车厂商认证通过,并且市场需求很大。

三、进军化合物半导体产业

“化合物半导体”对大部分读者来说是个特别陌生的词语。化合物半导体是区别于硅(Si)和锗(Ge)等传统单质的一类半导体材料,主要包括砷化镓(GaAs)、磷化铟(InP)、氮化镓(GaN)、碳化硅(SiC)、氧化锌(ZnO)等。相对于硅材料,化合物半导体性能更加优异,制作出的器件相对于硅器件具有更优异的光电性能、高速、高频、大功率、耐高温和高辐射等特征。化合物半导体是制造通信、光电、电子电子器件的基础材料。

我国的光伏、风能、4G/5G移动通信、高速铁路、电动汽车、智能电网、大数据/云计算中心、半导体照明等产业发展如火如荼,是化合物半导体大显身手的应用领域,如4G/5G通信基站和终端使用的GaAs或GaN微波射频器件和模块,高速铁路使用的SiC基牵引传动系统,光伏电站、风能电场和电动汽车使用的GaN或SiC电能逆变器或转换器,智能电网使用的SiC大功率开关器件,工业控制使用的GaN或SiC基电机马达变频驱动器,大数据/云计算中心使用的GaN或SiC基高效供电电源,半导体照明中使用的GaN基高亮度LED等。我们日常所使用的手机、移动基站的通信模块,以及雷达、电子对抗使用的收发模块,基本上都是采用化合物半导体材料制作的。在集成电路和半导体领域,我们经过20多年的快速发展(1998-2018),许多领域解决了“有无问题”,化合物半导体是目前少有的不能自给的产品之一。

    近年来,国际巨头企业纷纷围绕化合物半导体展开并购,2014年8月,功率半导体领导者德国英飞凌公司以30亿美元收购美国国际整流器公司(IR),取得了其硅基GaN功率半导体制造技术;同年9月,设计和制造GaAs和GaN射频芯片的RFMD公司和TriQuint公司宣布合并为新的RF解决方案公司Qorvo。2018年3月7日,Cree收购英飞凌的射频业务。

    2017年12月28日三安光电在泉州开工建设化合物半导体产业园区,投资总额 333 亿元,全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产。项目建设内容包括高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目,高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目,大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目等七大产业集群。以化合物半导体为重点发展方向,集聚产业链上下游企业,最终形成化合物半导体的全产业链体系。

    三安 2016 年 4 月宣布对美国 GaAs 和 GaN晶圆代工厂GCS 的投资收购,对价 15 亿元。但因多方面原因,收购最终没有达成。公司转而修改方案,与 GCS 设立合资公司(三安 51%控股)。依托 GCS在射频和通信技术方面的专利积累,且公司坐拥全球最大的市场及国家的战略支持,未来在化合物半导体领域的拓展空间巨大。

四、大基金加持

2015年6月,国家集成电路产业投资基金(“大基金”)投资48.39亿元入股三安光电,推动三安光电下属三安集成电路公司围绕GaAs和GaN代工制造,开展境内外并购、新技术研发、新建生产线等业务。国家集成电路产业基金正式成为公司的第二大股东。产业基金的入股,表明三安光电的技术实力和产品能力得到了认可,同时也奠定了未来三安光电在化合物半导体领域的产业龙头地位。

2016年公司与国开行共同签署《开发性金融合作协议》,《合作协议》通过并购贷款、项目贷款,集团统借等方式与公司更加深度的合作,并且也拉开了国开行300 亿资金重点布局LED芯片、集成电路等领域的序幕,融资实力得到大幅提升,

2016年2月,泉州市政府、大基金、华芯投资、三安集团等在晋江市合资成立安芯基金,基金目标规模500亿元,首期出资规模75.1亿元,主要投向III-V族化合物集成电路产业。

五、未来展望

    1月14日三安披露业绩预告,预计公司2017年度实现净利润为31.5亿元-32.5亿元,同比增长45.39%-50.00%,上年同时实现净利21.67亿元。报告期内,LED需求旺盛,公司2017年度实现的归属于母公司所有者主营业务净利润同比有较大幅度增长。

    LED行业空间持续高增长及芯片价格的稳步下调使得LED芯片端全球竞争格局有望进一步优化。三安作为全球LED芯片绝对龙头,将进一步占领国内外LED芯片市场份额。供给端随着芯片价格稳步下调,国内中小厂商及欧美大厂将加速退出市场竞争,行业集中度提升及LED产业向大陆转移步伐将加快,进一步强化三安全球龙头地位。需求端在通用照明,小间距,车用LED,四元IR LED等应用的高增长下将持续拉动行业景气。

    化合物半导体深度布局有望率先切入全球千亿市场空间。工信息部批复三安牵头负责5G移动通信功放芯片产业技术研发及平台建设课题,是国内唯一有能力量产GaAs/GaN的公司,公司抢先布局化合物半导体业务将填补千亿国产替代市场空白。333亿巨额投资项目有助于未来产品进展,达产后三安有望成为具有全球竞争力的半导体厂商。



附录:公司基本概况

公司名称

三安光电股份有限公司

A股代码

600703

A股简称

三安光电

证券类别

A股

所属行业

电子元件

上市交易所

上海证券交易所

所属证监会行业

制造业-计算机、通信和其他电子设备制造业

总经理

 林科闯

法人代表

林志强

注册资本

 407842万元

总股本

407842.4928万股

公司简介

三安光电股份有限公司是发光二极管外延及芯片生产厂商,总部厦门,产业化基地分布在厦门、天津、芜湖、泉州等多个地区,是国家发改委批准的“国家高技术产业化示范工程”企业、国家科技部认定的“半导体照明工程龙头企业”,承担国家“863”、“973” 计划等多项重大课题,并拥有国家级博士后科研工作站及国家级企业技术中心。1993-03-27成立,1996-05-28上市。

基本情况

净利润:23.78亿元(2017前三季度)
营业收入:62.83亿元(2017前三季度)
昨收:26.41
市盈率:44.74
总市值:1060.39亿