以“斯”为鉴知分层 ——从纳斯达克及台湾证券市场顶层窥探“精选层”

新三板黄金眼2021-04-06 07:46:10

文丨久久益郭子凡

《中国证券报》2月22日报道称,,加大新三板制度供给改革研究,未来有望在创新层之上推出“精选层”,并在此基础上引入竞价交易等制度。

作为权威媒体第一次确认此消息,风传已久的新三板分层的消息再次扬尘而起。

紧随其后,2月26日,在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上,证监会副主席赵争平表示,在新三板的改革创新当中,将以分层为主线,推动其他方面的改革。

此言一出,风言风语风吹沙,预测言论四起,预测标的纷飞。但无论是300家97家还是14家,都是基于现有创新层标准基础上的推算。在此之外,我们或许能从其他同类型市场类比的方向进行探索。

我们常常是以现在较为成功的两个分层市场——美国的纳斯达克与台湾的兴柜市场来类比新三板。那我们就先来看看这两个市场不同层级之间的“硬指标”要求。

纳斯达克全球精选与全球市场与全球市场

首先,对比纳斯达克,我们假设新三板的精选层将比对纳斯达克全球精选市场,创新层比对纳斯达克全球市场(让我们抱歉的忽略一下基础层吧)。

在NASDAQ 全球精选市场与全球市场的上市条件中,我们提取出了两层市场挂牌要求的相同指标进行汇总:

我们可以看到,从税前营业收入部分,全球精选的要求前三年合计超过一千一百万(11,000,000)美元,既平均超过三百六十六万(3,666,666)美元,全球市场为100万(1,000,000)美元,全球精选市场的要求是全球市场的3.66倍;从市值部分看,全球精选市场为前12个月平均市值超过八亿五千万(850,000,000)美元,全球市场要求为七千五百万(75,000,000)美元,全球精选市场的要求是全球市场的11.3倍;在标准4总资产的方面,相差较小,全球精选市场为八千万(80,000,000)美元,全球市场为七千五百万(75,000,000)美元,仅为1.06倍;而做市商方面几乎没有区别。

那么我们来看看创新层的分层标准:

营业收入部分针对标准二,类比纳斯达克两个分层间一百万与前三年合计超过一千一百万(11,000,000)美元的差距,精选层则应该营业收入不低于1.46亿,取整数1.5亿元;市值部分针对标准3,则类比纳斯达克两个分层的差距,基于创新层精选层60个做市转让日的平均市值不少于6亿元的要求,“精选层”企业市值则需超过66亿元,取整数60亿。假设精选层仅是在标准层基础上进行指标抬升的话,若我们以纳斯达克市场的顶层进行类比,则符合以上要求的企业以提升标准二共有21家,以提升标准三则有564家。

台交所与台湾柜台买卖中心

台湾的柜买中心也是人们在探讨新三板时的一个焦点。但与美国纳斯达克与纽交所相互独立的关系不同,台湾的证券市场中,台交所与柜买中心其实是“打通”的,成为了一个整体化的、可转板的多层次金融市场。因此我们可以把台交所、柜买中心中的上柜、柜买中心的兴柜来类比新三板的分层,台交所何上柜则对应新三板的“精选层”与创新层。那么我们来看看台交所与柜买中心的准入标准比较:

在净利润方面,上柜的要求是400万新台币,台交所要求最低为5年平均达到股本的3%,也就是最低1800万新台币,也就是说至少是4.5倍;股东人数方面上柜要求记名持股人数不少于300人,台交所要求是记名股东人数不少于1000人,是上柜要求的3.3倍。

我们再拿出新三板的挂牌标准来比照,也假设精选层仅是在标准层基础上进行指标抬升的话,若我们以台湾金融市场进行类比,则标准一净利润要求将提升至9000万元,以2015年年报数据划分(鉴于2016年年报数据未公布),符合以上要求的企业以提升标准一共有61家;而标准三股东人数将提升至165人,那么符合提升标准三的企业则有227家。

小结

综上所述,无论是以哪个市场的标准进行比照,“精选层”标的的硬性指标一定都是优于创新层的。其次,这个所谓的“精选层”未来推出的划定条件必定要相比现有创新层更进一步,而且是一大步。因为我们看到2016年5月创新层的分层以来,由于划分后进入的企业过多等原因,对于创新层与基础层之间,无论是流动性还是估值我们都没有看到我们所预想的效果,虽然不能说这次分层是失败的,但“精选层”划分我们想大概率是会吸取教训,达到实际划分的效果。因此,精选层如果要出,那就是值得投资的。

小结之后,怎么投资?

对于实际的投资层面,我们现在也没有看到明确的划分标准,甚至是任何“谣传”都没有吹出来,一切都还是猜测。即便基于天花乱坠的数据分析,也没有人敢为自己的“模拟标的”拍胸脯。特别是在如今新三板投资风险依旧较高的前提下,为尽可能的避免黑天鹅事件,在投资策略上,面对不确定性的“精选层”,指数化的分散投资将是平衡投资风险不二法门。


九九归一  道法自然  

深圳久久益资产管理有限公司是2014年由中国证券基金业协会授予第一批私募基金牌照(编号P1002482)的投资机构。是在新三板指数基金投资领域具有优先布局和稳健业绩的私募基金管理公司,也是专注于投资新三板 “金融PE机构” 的特色私募基金管理公司 ,是深圳市新三板投融资服务协会会长单位。


联系电话:(0755)   23610521


阅读其他文章:


医保目录升级,如何布局新三板医药股(附受益股清单)


精选层来了吗?咋低风险布局呢?——你问我答


是时候拼一把了! ——刘士余国新办发布会发言解析


新三板2017“分层行情”已经到来


解密橡树资本投资策略


公募进军三板,谁挡路?!——你问我答


鸡年犯太岁,禽流感疫情下,这些新三板企业何去何从


深圳新三板制造业企业全透视


三板春风起,蓬莱雪水消——记久久益2017年迎新暨优秀合伙人表彰会


管中窥豹-黑石集团2016年年度盈利报告浅析