吴伟志为基金报撰文:现在抛弃成长拥抱价值,是典型的看着倒后镜开车

中欧瑞博2020-08-03 11:54:15

       春节长假是难得让投资者冷静下来思考的幸福时光。春节期间川普新官上任三把火,烧得美国民众和全球吃瓜群众心急火燎的。2017年A股市场会如何演变?机会还是风险?下面,我们从对2017经济与投资影响最大的三个维度来进行讨论:第一国内经济环境与货币政策取向;第二是国际大环境对经济及资本市场的影响,包括逆全球化思潮、川普新政、欧洲选举年等事件;第三是A股市场目前自身所处阶段及风格转换的时机。

       中短期货币政策取向发生了一些显著变化,

,我看来就是以下几个关键词:“防止资产泡沫、降杠杆、下决心处置一些风险点”。坦率的说,这些政策的变化在中短期内,对资本市场的影响是偏负面的。对于持有金融资产的投资者来说可能是不愿意看到的。,对于规模高达28万亿银行理财产品自2017 年开始纳入“广义信贷范围”,受MPA考核,这一变化首先影响到的就是债券市场,我们看到自去年10月下旬开始出现大幅下跌,国债期货指数两个月左右时间跌幅达到7.99%,此轮债市去杠杆已经出现了类似2015年股市去杠杆的踩踏现象。,如何发展,对资本市场的中短期的影响不容轻视,需要密切观注。

债券打破刚性兑付、债市大跌、理财资金入表、货币政策中性、影子银行降杠杆、保险刮骨疗伤……。防止资产泡沫或许目标并非针对股市,但是排雷能否顺利?对股市影响有多大?需要且行且看。但是中短期看小心无大错。我们预期地产调控的负面效应会在一季度后段开始传到到上游的各领域,届时宏观经济数据降温下来,或许会在二季度下半段给货币政策适当放宽带来契机。

      第二外部国际环境面临全球化倒退、川普政策风险、欧洲大国换届选举

2016年恰逢中国加入世贸组织满15年,这是全球化突飞猛进的15年,中国成功的融入全球市场经济的大家庭,成为全球第一大贸易出口国。但是这一过程中并不是所有国家都有中国这么幸运,去年英国退欧、美国中下层民众投票选出川普正是在对全球化反思的大背景下发生的。谁是全球化的受益者谁是受损者?无疑中国、德国、美国、日本这些大国凭借着本国优势制造业产业链及国内基础市场,在国际竞争中明显处于优势地位,而大多数小国很难与这些大国的龙头企业竞争。时间一长,大家都能逐渐看明白此间的道理,于是出现眼下这一轮全球化的逆流。在信息流、物流越来越便捷的今天,无论哪一个国家都无法退回过去闭关锁国独自发展的状态了,全球化国际分工大趋势是不可阻挡的,只是需要对过去的规则进行适当的完善与利益再平衡,既包括大国与小国间,也包括大国之间的平衡。这一再平衡刚刚开始,如何在摩擦与冲突中形成新的平衡,也需要一些时间进行观察。

川普就任后首秀显既显示出坚决兑现选举承诺立信于民的果决,又看到他对问题迅速应对时身段柔软的两把刷子。虽然美国新政府迄今尚未作出对华政策的实质性大举动,但从川普一贯言论,以及内阁贸易政策团队组成来看,对华鹰派偏多,来者不善。虽然双方最终通过谈判达成妥协的概率更大一些,但是还是要在思想上和策略上对更困难局面出现有所准备。

欧洲面临更大的难题,统一的欧元与各国经济发展不平衡的政策需求差异的矛盾始终无法解决,难民潮加剧了各国内部的矛盾的爆发。2017欧洲几个主要国家面临政府换届,尤其需要特别关注法国大选,如果勒庞真的当选,欧洲解体的风险与不确定性骤升。

以上这些外部因素对中国经济与资本市场的影响,此刻来看还不能断言一定不好的或一定没有问题,情况还在发展与变化中,结果自然处在不确定中,因此可能需要保持适合的身位及时根据变化调整适应,尤其是在一二季度。

虽说国际环境信息与杂音非常多,国内短期金融体系仍处于压力测试阶段,给人有些乱云飞渡之感。这里用查理芒格说过的一句话跟大家共勉:“宏观是我们必须承受的,微观才是我们能有所作为的地方!”。如何应对当下的信息爆炸,赞同霍华德马克斯在今年给投资者第一份备忘录所说的,当今的媒体也好自媒体也好,杂音太多太多,淡定一些少听或许更好。

       第三国内A股市场目前所处循环周期阶段的特征----2017才下决心抛弃成长拥抱价值,或许是典型的看着倒后镜开车

2016年对于多数成长风格鲜明的基金经理来说,是非常痛苦的一年。中国基金报做过一个统计,自2015年6月到2016年底,有145个公募基金产品净值跌幅超过50%,跌幅最大的达到67.53%。这些基金中大多数是偏成长投资风格和主题风格的基金。相反,在2016年能取得正收益表现较好的都是一些偏价值风格的基金经理管理的产品。相信不少基金经理会在2017年对此进行反思总结,市场逐步形成共识:“坚决告别高估值的创业板拥抱低估值价值股”。从去年四季度开始一些机构下决心抛售创业板加仓价值股了。2016年基金业绩榜单出来后,相信不少投资者开始考虑或下决心将手中的成长基金忍痛换成2016年净值表现更好价值型基金了。这就是华尔街流传很久的一句老话,多数投资者都是看着倒后镜开车的!过往经验看,追逐上年的冠军基金和表现优异的基金,事后看往往受伤不轻。大家都知其然却不知其所以然。回顾刚刚过去几年的历史,2013-2014年底这一段时间市场上业绩表现最好的大多是成长型基金,价值型风格的基金在这期间表现较弱。于是普通投资者纷纷赎回价值型基金追加成长型基金,结局大家已经看到了,到2015年上半年成长型基金在增量资金推动下净值出现最后的疯狂后,不久给这些看倒后镜来买基金的投资者带来了深深的伤害。眼下放弃成长追逐价值的情形与14年底何尝不是一样?我们与华尔街一些做FOF机构投资者做过交流,他们的做法恰恰相反!他们往往会赎回过去两年表现最好的投资风格的基金,加码过去两年表现相对较弱的投资风格的基金产品……

人工智能时代已经不可阻挡的来到了,必须拥抱新一轮技术革命!

1月31日媒体报道,卡耐基梅隆大学的AI系统Libratus在为期20天的德州扑克比赛中,最终战胜了四位人类顶尖高手。继国际象棋、围棋之后,人工智能又一次证明了自己的能力。这个假期留在深圳过节,终于有一些时间读书,其中两本书自然而然的占据了我所有的阅读时间,一本是吴军所著的《智能时代》,另一本是约翰.E.凯利史蒂夫.哈姆写的《机器智能》。在《智能时代》中吴军将人工智能对人类的影响视为继蒸汽机引发的第一次工业革命、电力引发的第二次工业革命、计算机和半导体引发的信息革命之后的第四次技术革命。虽然对于人工智能究竟是新的技术革命还是信息革命的延续还有不同的观点,但是对人工智能不久的未来将在各个行业产生巨大的影响,科技界和投资界恐怕已经没有任何分歧了。我们中欧瑞博投研的团队对此已经和正在进行深入研究和充分的讨论,如何把握好这一次技术革命给投资带来的机遇?我们团队给予了高度的重视与充分的投入,未来在适当的时候我们还会以适当的方式跟瑞博的投资人进行交流。

世界一定不会像悲观者说的那么糟糕!汽车革命、人工智能、物联网等等新经济已经扑面而来,我们没有时间跟悲观者辩论,我们必须提前做好准备用更大盆去接。

最后祝各位朋友鸡年如意!投资顺利!