【一般推荐】农业王乾\/钱浩\/谢芝优:唐人神(002567)饲料销量增速靓丽,未来业绩极具弹性

国泰君安证券研究2018-04-14 21:01:01

维持“增持”评级。公司致力于生猪产业链一体化经营,战略进军养殖领域,业绩极具弹性;合资设立并购基金,推进肉品加工业务转型升级。预计2016-18年公司EPS分别为0.48/0.64/0.84元(均维持不变),目标价18元,“增持”评级。


饲料销量增速逐季加快,充分受益养殖后周期。公司主动调整销售策略,将销量增长放在首位,成效显著。据草根调研,我们预计9月份公司销量环比增长约20%,同比增长超过40%。伴随生猪存栏逐步回升,公司销量增速有望继续提升,预计2016-17年公司饲料销量分别为350/440万吨。


高端料占比提升显著,产品结构更趋完善。公司针对规模养殖户加大营销力度,猪前端料同比实现高增长,占猪料的比重提升至15%。同时,若公司完成收购深圳比利美英伟(以教保料等高端产品为主,销售区间集中在华南、华北地区),将进一步完善公司产品结构、实现销售区域互补。


养殖业务享受行业高景气,未来极具成长性。公司通过并购、“公司+家庭农场”等形式,积极扩张养殖产能。截至6月末,公司生产性生物资产较年初增长64%,预计2016-17年生猪出栏约25/60万头。


风险提示:猪价波动风险、疫病风险、食品安全等

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