【宏观资讯】分级《指引》征求意见稿出台,分级市场或将面临重大挑战

申万宏源证券天津华天道营业部2021-09-12 08:35:11

联系人:曹春晓

结论或投资建议:12016910日,沪深交易所就《分级基金业务管理指引(征求意见稿)》向社会公开征求意见,《指引》征求意见的截止时间为2016109日。下一步,交易所将根据市场各方意见,及时对《指引》进行完善。(2)我们认为,若《指引》中的规则正式实施,初期将较为显著的减少B份额的成交活跃度,引发B份额估值下降,短期或将造成分级基金的整体折价;分级A的交易活跃度的下降程度将远低于B份额,略有负面影响。但在引发母基金折价后,由于A份额的负面影响略低,机构折价套利的买盘反而有可能会有助于提高A份额的估值,因此,A的短期表现取决于交易面的负面作用和折价套利的正面作用的孰强孰弱。中长期来看,分级市场规模将逐渐萎缩,对AB份额都有负面影响。市场整体的活跃度下降,将同时降低AB份额的投资价值。(3)申万宏源金工分级A轮动组合今年以来绝对收益已高达13.88%,根据组合规则,近期我们相对推荐金融A、新能车A、煤炭A级、房地产A和一带一A

 

原因与逻辑:

1)根据深圳证券交易所《2015年个人投资者状况调查报告》显示,2015年投资者结构仍以中小投资者为主, 受访投资者2015年的平均账户资产量为37.2万元,超过八成受访投资者(84.4%)证券账户资产量在50万元及以下。其中,创业板投资者的平均账户资产量为45.5万元,非创业板投资者的平均账户资产量为32.8万元。(2)我们认为,《指引》中门槛的设计,有考虑到深交所投资者的实际情况,以期让平均意义上超过一半的投资者可以继续购买分级基金。不过,分级B投资者中个人投资者占比接近80%,设置投资门槛会非常显著的降低分级B的交易活跃度。而分级A的主流投资者为机构,门槛上升对分级A原投资者可交易能力的影响显著小于分级B。但AB本同气连枝,B受影响,A也无法独善其身。


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来源:申万宏源研究


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