19天马精华(温故,首次):年轻人金融界稳稳发力,供应链努力中步步为营--002453的双主业之路

保守主义的价值2022-05-11 13:28:39


公司大事件(截止日期160618)

 

1、公司于151213的与深圳星美的重组交易历经3个月失败了。


2、公司于160309重新变更大股东,新任大股东为金陵控股。天马集团(不再持有)转让1.181亿股、占20.67%、共计13.2272亿现金、折合11.2/股,实控人将变为王广宇(77年人)。上述交易于160412完成,并表示未来12个月内继续增持。


3、公司于160329宣布对包括新任大股东金控股在内的6名对象定增,进行融资租赁与供应链金融双主业发展。拟定增金额19亿元、2.33亿股、8.15/股、锁定期36个月。大股东金陵控股认购11亿元,占比50%以上。

 

核心自观点


我们认为如果这次收购及增发完成后,王广宇先生投入这24亿的资本、综合折扣价9.6元/股,这样的资本要如何进行保值增值呢?结合客观事实及主观价值的综合权衡,给予天马精化“买入”评级。


逻辑与判断

 

一、更换大股东--一场反悔的交易


(1)、我不和你玩了


(事实清单)公司于160225公告称,和深圳星美的股权转让交易解除了,说原因是深圳星美没有能力买。3000万元,另外加上5000万元补偿金,共计8000万元。


(战略推判演)你要知道,转让深圳星美时的价格可是11.5/股,这比转让金陵控股要少0.3/股,你看着0.3元没啥,可是折合下来这可是要少3500万元的。而就在解除合同的13天后,也就是160309天马集团就找到下家了。这么大笔生意我们总是觉得这是有预谋的呢?这分明是金陵控股的野蛮插入行为,但这也怪不得别人,谁让你深圳星美不快点交钱呢。


再说了原来实控人家族(徐仁华、徐敏)和高管人员(郁其平)还有大约11.5%左右的股份(持股都在5%以下),必竟新来的大股东谁的实力强我就卖给谁的意愿就强,这样当我减持的时候也能多卖点钱不是。苍蝇不叮无缝的蛋这个道理过去、现在和将来一样必须是普适准则。



2)、我是有钱人


(事实清单)于是在160309公司在停牌期间,金陵控股入主中原。共用了13.23亿现金、折合11.2/、实控人变为王广宇先生(77年人),并于160412完成了上述交易。


(战略推判演)35天完成13.23亿元的交易,这力度着实也没谁了,也更加验证了我们判断,是大概率金陵控股强行插入的结果。我们估计,您家就是买个电视冰箱啥的35天内也不一定能决定吧。在结合深圳星美要定金3000万返还要求,我们认为这0.3/股的让利是对上述金额的补偿。



(3)、现金流谁都喜欢


(事实清单)新任大股东金陵控股在160603160618分两次质押99.7%的所持股权,质出现金约5亿元,预警价6元左右,平仓价5.5元左右。


(战略推判演)话说地主家也没有余粮,不把一切可以折现的资产折现这一点也不符合人性。必竟王广宇先生拿着这些钱也还可以干些别的事。



(4)、王广宇是个玩金融的


(事实清单)根据《详式权益报告书》显示,王广宇从08年开始发力,拥有核心企业14户,基本上都是金融类企业。


(战略推判演)这年月玩金融的人才,是符合时代的潮流的,君不见ZF成天说金融、资本之类的事情吗。



二、人事变动--我的地盘要看着与我的财物要守着


(1)、踌躇满志的大股东


(事实清单)就在160309公司宣布和王广宇订婚的同日,公司董秘1人、独董1人辞职。接着160428新郎王广宇先生携8人入主,截止160517婚礼完毕后,新郎王广宇已彻底控制了公司的决策层。


(战略推判演)上面那两位先走人的主是肯定是因为和深圳星美搞砸躺枪的人士,没办法了谁让大家在资本面前都是那么的无力呢,但我们判断背后的补偿也是一定会有的。



(2)督促运作的原股东


(事实清单)160517的公告称,原股东徐敏任总经理,也包括原人谢宏及张兰女士。


(战略推判演)这就有意思了,股份都卖了您在这里干嘛呀?而且还任着这么重要的职务?所以我们判断这里面大概率的是要把公司的资产剥离出来还给徐氏家族,没看上面那个什么双主业公告根本不包含原来的事吗。


(3)一次奇怪的提前调研


(事实清单)160411公司公告称,15家机构来调研金陵控股未来要干啥的事。


(战略推判演)这可就有意思了,公司管理层是160428才进入公司的,而这帮机构的人提前就来了,还把金陵控股的执行总裁胡农先生给搞来了,你说这帮人的多着急。



三、资本运作--什么才是双主业?


(1)、降成本与强控制的定向增发


(事实清单)160329公告说要向包括新任大股东金陵控股在内的6名对象实施定向增发预案。预计募集资金不超过19亿元、增发不超过2.33亿股、预计发行价8.15/股。其中大股东金陵控股认购11亿元、1.35亿股、占增发总额的50%以上,所有6名对象的锁定期全部为36个月。此次增发完毕后,大股东金陵控股将占有公司股份比例为31.46%,剩下的的5名股东增发完毕后占比全部都在5%以下,其中还包括了三峡、中邮、和嘉等国资背景的资本公司


(战略推判演)我们认为,如果实施这样一次有目的的定向增发有利于公司股权长期稳定,会把王广宇先生控制的金融类公司喜欢快枪进去的步伐减缓,也会打开公司未来的发展的巨大想像空间



(2)、“一体两翼”的双主业


(事实清单)160329公司公告说要进行双主业发展,双主业就是“融资租赁及供应链金融管理行业和补流”这么两个玩意。并且说明了这两个行为发展前景那是相当好(年增长率超过25%),并且为了配合可信度还搞出来一个“未来三年股东回报计划(2016-2018)”。


(战略推判演)我们认为估切不论他说的这玩意的双主业到底行不行,就看他说的那些咨询公司的报告和这个三年股东回报计划,也就算行了。必竟在这个画饼的时代能有个抓手也就可以了。



(3)、时不我待的资本运作


(事实清单)160408公司的子公司香港天合以1港元收购了大股东金陵控股的孙公司金陵恒健100%股权,收购目的为金陵恒健拥有的“华津融资租赁”股权。

160517公司把子公司香港天合的注册资本金1元增加至3000万美元或等值人民币,并同时拟设立“北京天马金信供应链管理有限公司”、注册资本1亿元人民币、法人王剑(新任董事)。


(战略推判演)我们认为公司这两项资本动作有力的支持了“画饼”的实施进度,也说明了公司的估值水平及预期和原来的是完全的不同,必竟这个“双主业”里面可是不包括原来的业务了。



(4)、就是不干原来的事了


(事实清单)160408公司公告,要在1年期内买3亿理财产品。


(战略推判演)你要知道公司去年的净利润才2500万,而买理财产品却是净利润的12倍,我们这也是醉了。


安全与风险


一、资本层面


(1)王广宇先生金融业资金断裂,导致逻辑破裂。


(2)定增与整合进度缓慢,导致时间成本高企。


二、法律层面


(3)因资本运作的合规性,导致估值破裂。


三、业务层面


(4)投资的供应链公司前景不明朗,导致信心破裂。


提问中思考


问1:供应链金融有未来吗?


答1:这玩意具体是怎么个运行方式我们外行其实也搞不太懂,但请你出门看看纯正的供应链金融怡亚通(002183)的股价表现,从2013年初到现在涨幅超过400%,你还能说啥。


问2:王广宇先生及其控制的金陵控股,下一步还会不会有更大的资本动作?


答2:我们只能说资本是无情的,是以保值增值以最终目标的,现在他还没有做到这一点。


往期的回顾


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