对冲信用风险的工具来了!中国版CDS正式推出|独家

上海交大上海高级金融学院FMBA2022-01-11 09:33:57

在全球资金疯狂追捧泡沫之时,拥有惊人直觉和精确眼光的华尔街对冲基金经理Michael Burry重仓做空MBS,买入CDS。房地产市场崩溃后,严重的信贷危机爆发,Michael由此获得了高杠杆的违约保证金收益……




对金融市场惊心动魄的描绘使影片《大空头》拿下了第73届金球奖、第88届奥斯卡奖提名,众人皆醉我独醒的华尔街小众精英成为席卷全球金融危机中为数不多的大赢家。在残酷而变幻莫测的金融市场给观影者留下深刻印象的同时,直接导致Michael Burry从此成为投资界枭雄的CDS也引发了极大关注。


而就在前天,中国银行间交易商协会发布消息称,为进一步发挥金融对实体经济支持作用,丰富市场参与者风险管理手段,完善市场信用风险分散、分担机制,在央行的指导下,正式发布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》。这意味着中国版CDS(信用违约互换)业务规则获批,市场人士预计,相关产品也有望很快面世。


 
什么是CDS?

 

CDS指交易双方达成的,约定在未来一定期限内,信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用,由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约,属于合约类信用风险缓释工具。简单来说,CDS就是一种风险对冲、管理信用和流动性风险的工具。

 


 
此次获批的规则有哪些重要细节?


信用风险缓释工具为参考实体提供信用风险保护的债务范围为债券、贷款或其他类似债务。信用风险缓释工具分为合约类产品和凭证类产品。根据此次发布的文件,要成为信用风险缓释凭证创设机构必须具备净资产不少于40亿元人民币等条件。

 

 
中国版CDS的推出对市场而言意义何在?


曾以对CDS的研究获得美国Q-Group奖的上海交通大学上海高级金融学院金融学教授严弘过去在多个场合指出,中国发展信用风险缓释工具和市场是非常有必要的。他认为CDS将为投资者提供信用风险保护和对冲的工具,进一步完善信用风险分散机制,同时大幅提高市场各方对于高风险债券的信用定价水平。


1994年JP摩根第一个CDS合约至今已有20余年,目前全球CDS合约的面值一直保持在30万亿美金左右。严弘教授指出,虽然有人认为CDS在全球金融危机中起到了很大的负面作用,但将金融危机归罪于CDS是非常不公平的; 并且在金融危机之后,CDS市场规模依然巨大,标明市场上确实仍有这样的需求,而金融危机后催生的合约标准化以及集中清算机制则进一步控制了市场风险。这些都为中国版CDS产品的推出提供了借鉴。


 
市场对中国版CDS的担忧有哪些?


正式推出中国版CDS虽然对市场各方有着种种积极意义,但也有观点认为,中国版CDS将会把更多的金融机构牵扯进其中,一旦发生系统性风险,后果不堪设想。




严弘指出,中国的信用评级体系还有待完善,这种体系完整性的缺失会对产品的发行及交易造成一些障碍。此外,由于中国市场的违约概率相关度及违约以后的损失率数据都少之又少,真正以违约数据对产品进行定价较为困难。

  


▍SAIF简介


上海高级金融学院SAIF是为满足中国金融业发展与国际接轨的迫切需要,由上海市政府依托上海交通大学正式创办的,面向未来的国际化金融学院。SAIF以汇聚国际一流师资、培养高端金融人才、构筑开放研究平台、形成顶级政策智库为自己的必达使命。目前,SAIF几乎囊括了2/3全球资深华人金融学教授,并在国际一流学术杂志及全球顶级金融期刊发表论文数百篇,无论数量或质量,均远超国内同类院校,在学术影响力方面遥遥领先。2012年,SAIF正式进驻北京;2015年,SAIF正式进驻深圳。京沪深三地联动,构筑开放学习平台,全面覆盖中国金融教育市场。


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文章来源:高金E通讯